【资讯】为什么九成基金经理跑输指数

为什么九成基金经理跑输指数？

5月6日，周二。对冲基金在纽约Ira Sohn召开“武林大会”，传媒聚焦天王们的trades of the year 之余，对基金经理跑输大市自不会手下容情。　　高盛发表的调查显示，截至4 月30日，对冲基金今年整体回报略低于零。2014年已过三分之一，互惠基金五十步笑百步，美国九成大型增长股基金、九成大型价值股基金，以及三分之二“核心”(core)基金跑输各自的比较基准。

基金跑输大市，投资者早就习以为常，但一般听闻的乃五至八成基金表现落后基准，像今年那样，增长价值型基金十居其九跑输大市，以往还是比较少见。换句话说，听从巴菲特忠告干脆买入指数基金，今年首四个月跑赢九成主动管理型基金。　　基金经理表现不济，选股当然是重要原因。美股今年好看不好吃，指数创新高，个股失魂落魄。以个人经验而论，除了少数板块愈走愈顺，余者有心无力方向顿失。在这样的市况下，除非基金经理持股集中于一两个强势板块，否则很难跑赢基准。　　问题是，强势毕露的乃年初以来升逾一成的公用股，油气等能源股不遑多让，除非打正旗号专门押注此类板块，分散投资的基金于相关行业的资产配置重极有限，十只基金有九只落后基准，完全可以理解。　　基金经理选哪只亏哪只，固然是表现失礼的一大原因，但即使保险打法，投资组合贴近指数，结果也可能适得其反，流失更多客户。基金收费令投资者未见官先打八十，回报纵使不逊大市，七除八扣后能跑赢指数的，少！更重要的是，今时今日市场资讯俯拾皆是，自以为紧贴基准便诸事顺遂，殊不知投资者越来越聪明，懂得value for money的道理，从基金投资组合中抽出所谓的“活跃比例”(active share，即与基准指数相差最大那部分的百分比)，按此判断声称采取主动选股策略的基金经理有没有得过且过，收取active(主动)的费用，提供passive(被动)的服务。输少当赢，恐怕打错算盘了。　　Alpha既然那么难寻，按理主动型基金已没有存在价值，被动型对手像“吸星大法”般把主动基金的生意抢个点滴不剩，似乎顺理成章。然而，从数字上看，指数基金和标榜低收费的交易所买卖基金(ETF)过去十年虽快速发展，成为基金业一大亮点，但主动基金市场占有率丝毫未损。　　市场研究机构Strategic Insight的数据显示，过去十年，每年流入美国股票基金的新钱，超过75%仍然选择主动基金，金额以万亿美元计。另一边厢，对冲基金回报与收费不成正比，但管理资产规模依然创出2.7万亿美元新高，包括香港马会在内的机构投资者趋之若鹜，心甘情愿把真金白银交其管理。　　Ira Sohn“武林大会”消息传来，数年前高调赌港币与美金脱钩、过去一二年转移目标豪赌康宝莱“爆煲”的对冲大鳄Bill Ackman又有新宠，此番看中的乃2008年获美国政府注资打救(股票继续于场外〔OTC〕买卖)的房利美和房贷美。Ackman 在两房身上押重注的理据是：海啸期间它们“大得不能倒”(too big to fail)，今天则“重要得不能取代”(too important to replace).　　换句话说，大鳄深信美国国会无法落实把两房正式清盘，让政府收回成本后全身而退的计划；也就是说，两房最终可望回复海啸前原貌。Ackman相信，房利美股价将从目前4美元水平狂飙至23至47美元。　　老毕上网查看房利美股价，经大鳄一唱，确实涨了几个价位，但升幅仅3%。聪明的投资者会否想到康宝莱翻版，这次不听Ackman吹捧？

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