地方政府缘何热衷于地方债置换

地方政府缘何热衷于地方债置换

地方债作为改革难啃的“硬骨头”，通过推广PPP模式或是地方政府发债方式化解，“修明渠、堵暗道”都需要一个过程，不可能一蹴而就，需要地方多部门打出一系列的组合拳。

本周，2015年地方债发行正式启动，且发行节奏日渐加快。　　5月18日，几经波折，爽约了20多天的江苏债，终于成功招标发行，打响2015年1.6万亿元地方债发行的第一枪。

中国债券信息网公告显示，2015年江苏省第一批政府一般债券发行的规模为522亿元，分为3年期、5年期、7年期和10年期，计划发行规模分别为104.4亿元(占20%)、156.6亿元(占30%)、156.6亿元(占30%)和104.4亿元(占20%)，品种为记账式固定利率附息债，其中置换一般债券308亿元，新增一般债券214亿元。　　继江苏省后，新疆维吾尔族自治区政府发布公告称，定于5月21日发行2015年新疆维吾尔族自治区政府一般债券，发行规模为59亿元。其中，三年期固息地方债中标利率2.84%，五年期固息地方债中标利率3.07%，七年期固息地方债中标利率3.37%，10年期固息地方债中标利率3.41%。此次新疆债发行所募资金将用于偿还截至2013年6月30日新疆负有偿还责任债务中2015年到期的债务本金。　　作为中部省份，湖北也是紧随江苏、新疆之后。据2015年湖北省政府一般债券发行信息披露文件显示，发行总额为200亿元的2015年第一批湖北省政府一般债券将于5月27日通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市场公开发行。本批债券期限为3年、5年、7年和10年，计划发行规模分别为20亿元、60亿元、60亿元、60亿元，全部为置换债券，将依法用于置换地方政府存量债务。　　本报记者通过梳理发现，现在已有江苏、重庆、安徽、贵州、新疆、天津、河北、山东、四川等9个省(市、自治区)公布了2015年首批一般债券发行额度或是期限，加上最近加入的内蒙古自治区和山西省，已经有十余个省份进入地方债券发行程序。 　　早在今年4月底，财政部就曾发文督促地方政府加快债券发行。进入5月中旬，财政部、中国人民银行、银监会联合印发《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》明确提出采用定向承销方式发行地方债，地方债将纳入抵押品框架，同时强调各地针对2015年第一批置换债券额度的定向承销工作，应当于今年8月31日前完成。　　据2013年6月底审计结果公布的地方政府性债务到期分布估计，2015年、2016年将是地方政府债务的集中偿付期。预计2015年需要偿还4.5万亿元的地方政府性债务；2016年的债务到期量约为4.9万亿元。　　以上种种皆显示，今年地方债发行规模大，时间紧，在接下来的六、七、八月份，将迎来地方债集中发行期，而1万亿元是今年第一批置换债券额度，是否会有第二批尚不知晓。　　地方政府缘何热衷于地方债置换？一是通过地方债置换，可以延长债务期限，降低存量债务成本，化解系统性金融风险；二是腾挪出部分资金用于破解地区经济转型难题，比如，当前各地建设得热火朝天的基建项目，需要大量的信贷不断展期才能继续建设，而“腾笼换鸟”引来或是培育的新兴产业也需要大量信贷资源扶持。　　值得关注的是，在地方债发行的过程中，江苏债发行延迟并非个案，今年其他多个省(市、自治区)地方债发行也遭遇过类似“难产”。业内普遍认为，地方债发行受阻，主要是因为地方债的规模大、期限长、利率低以及流动性差，对商业银行的吸引力有限，不受投资者青睐。　　对于地方债发行的关键性因素——利率水平，《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》中明确规定，地方债发行的上限是国债收益率上浮30%以内。以当前10年期国债收益3.4%来计算，地方债发行利率上限为4.4%。但具体到各个省(市、自治区)，地方债发行利率仍存较大的不确定性。江苏债虽然首战告捷，但发行利率仅略高于中标区间下限，行政色彩较为浓厚。　　不过，值得庆幸的是，随着货币政策进一步宽松，市场利率可能持续下行，地方债发行利率也会相应地降低，加之政策暖风频吹以及地方政府债券购买方增多，未来地方债置换环境有望进一步改善。　　地方债作为改革难啃的“硬骨头”，通过推广PPP模式或是地方政府发债方式化解，“修明渠、堵暗道”都需要一个过程，不可能一蹴而就，需要地方多部门打出一系列的组合拳。

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