IPO重启将成我国资本市场新起点

编者按：三金药业招股意向书的发布，宣告沉寂了9个月的IPO正式重启，A股市场再次恢复融资功能。据悉，目前已有33家公司过会，尚有300余家公司正在等待过会。大量等待获批的新股将对A股市场产生何种影响？投资者是进入一级市场抢购新股，还是继续在二级市场寻找目标？这些都成了近期资本市场最为热门的话题。

IPO重启，对于我国股市来说已非新鲜事。在沪深交易所成立至今的19年里，A股市场IPO发行间隔时间达到3个月以上的情况出现了7次，而相对重要的IPO暂停——重启事件共有4次，分别是1995年1月至6月、2004年8月至2005年1月、2005年5月至2006年6月、以及2008年9月至2009年7月。仔细分析历次IPO重启，我们不难发现，监管部门对IPO的放行和暂停与当时市场环境密切相关。IPO重启之时，一般都伴随着股市回暖，而IPO暂停则多和熊市联系在一起。2008年9月底，由于我国A股市场在国际金融危机的冲击、国内经济增速剧减的背景下，股指连续大幅下挫，基本丧失了股市所具有的融资功能，所以，监管部门不得不暂停IPO的审批和放行。

从历次IPO重启来看，监管部门对新股发行的节奏和规模均有明显的调控。统计显示，A股IPO开闸时从未出现过多家公司同一天发行的情况，并且新股IPO“首单”通常是小盘股，监管部门以此试探市场承受能力的意图十分明显。比如1995年1月IPO重启后7天就又告停止，2005年1月的重启也只维持了3个月，而1995年12月和2006年5月的IPO重启后融资市场能在较长时间内持续运行，则应被视为真正的IPO重启。由此可见，如果监管部门通过试探性重启发现市场仍然缺乏持续的扩容能力，便会灵活做出调整，甚至再次暂停新股发行。但是，保证融资功能长期有效是资本市场的一项基本功能，因而，暂停IPO是非常态的权宜之计，重启IPO是必然之举。

监管部门通过IPO的暂停或重启来契合经济发展。何时关闭或者重启，以什么股票为代表，都与监管部门对经济面的指导思想有密切关联。由于IPO审核是一项重要的行政资源，同时也是一项重要的经济调控手段，因此监管部门不会做出“竭泽而渔”之事，导致市场萎缩，资金枯竭。IPO的暂停和重启都是缜密安排后的一系列事件的集合，并不是单纯的“停止”或“放行”。

通过对历次IPO重启前后的政策分析，可以看到成功的IPO重启必然伴随一系列政策的铺垫和支持。只要宏观经济能够支撑资本市场正常有序发展，那么监管部门就可以通过适当的制度建设或变更达到股市上升周期及经济上升周期共振的效果，从而打开IPO重启和市场上扬的道路。

回顾2006年6月我国A股市场重启IPO那段历史：2006年6月19日名不见经传的中工国际(002051)成为中国证券史上一个重要的阶段性标志——股权分置改革中新老划断的关键一步、资本市场有史以来的全流通第一股。公司发行6000万股，募集资金约为4.4亿元。作为IPO暂停整一年之后的首单，中工国际受到市场的热烈追捧，公司上市首日涨幅达到惊人的332%。随后，同洲电子(002052)、大同煤业(601001)、云南盐化(002053)相继上市，虽然这些新股表现各有优劣，但A股市场仍然维持震荡上升的趋势。2006年7月5日A股市场终于迎来IPO大考，当天中国银行(601988)上市，作为IPO重启后发行的第二只大盘股，中国银行200亿元的巨额融资规模毫无疑问地成为检验市场的试金石。从其市场表现来看，投资者对这个超级大盘股的态度显然有所保留，公司上市首日涨幅仅为23.05%，19个交易日后股价便跌破了发行价。虽然中国银行上市当天沪指大涨2.2%，但此时大盘连续上攻的势头已出现疲态，股指横亘数日后便在中国银行的拖累下大幅跳水，大盘历经一个多月才逐渐消化利空，重新走上上升通道。随着市场再度转暖，投资者对IPO的恐惧也逐渐消除。2006年10月27日，A股市场再次迎来超级IPO——工商银行(601398)以3.12元的发行价共发行149.5亿股A股，募集资金456亿元。与中国银行上市表现不同，虽然其首日涨幅仅为5.13％，但其股价很快就向上突破，并于2007年1月4日创下6.48元的阶段性高点。与此同时，大盘受到工商银行提振，股指连续上涨。工商银行的成功上市标志着市场对IPO的忧虑彻底消除。随后新股发行工作进入小高潮，影响也逐渐转向正面。大量新的投资品种活跃了市场气氛，吸引越来越多的投资者进入A股市场，至此，中国资本市场最为波澜壮阔的大牛市终于初显峥嵘。

截至目前，我们不难发现本次IPO重启与2006年6月有众多相似之处。在桂林三金、万马电缆、家润多三家中小板个股成功上市后，A股市场即将面临中国建筑超级IPO的考验。虽然之前市场对其存在诸多质疑，但从中国建筑申购的火爆状况来看，市场对其的追捧值得投资者继续乐观。笔者认为，如果中国建筑能够顺利发行并且平稳过渡，那么市场对IPO的恐惧将大大减轻。随着未来IPO有序放行必将进一步优化A股市场结构。尤其是在当前经济复苏及流动性充裕的背景下，央行释放700亿资金，为中国建筑发行“护航”更加显示出监管部门对A股市场的呵护。随着新股发行制度改革不断推进，本次IPO重启或将成为中国资本市场的又一个新的起点。

2006年6月IPO重启后部分新股及大盘表现

股票代码股票名称首发上市日期首发价格 首发数量发行市值 [万元]首发PE（摊薄）上市首日涨跌幅 上市10个交易日涨跌幅 当日沪指涨跌幅 沪指10个交易日涨跌幅

[元]

[万股] [％] [％] [％] [％]

601398工商银行06.10.273.12 1495000466440027.345.13 5.49 -0.19 4.21

601006大秦铁路06.8.14.95 303030.303150000018.0011.52 3.08 -0.75 -0.31

601988中国银行06.7.53.08 649350.61999999.828.4423.05 -7.652.20 -4.27

002052同洲电子06.6.2716.0 2200 35200 24.32122.69 18.860.37 6.48

601001大同煤业06.6.236.76 28000 18928012.6163.31 -6.430.60 7.75

002051中工国际06.6.197.4 6000 44400 19.83332.03 -44.85 0.75 7.00

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