【资讯】刺激政策渐近期待结构行情

刺激政策渐近 期待结构行情

今年以来，大盘阴晴不定，热点飘忽散乱。下半年A股行情会如何选择方向？政策利好能否对冲经济下滑的利空因素？本期中证面对面邀请国信证券资产管理部副总经理卢纪平和金元证券首席经济学家沈彤就此展开讨论。　　新一轮刺激政策呼之欲出　　主持人：本周是5月最后一个交易周，回顾5月份以来的行情，虽然政策利好频传，但市场多数时间以震荡向下为主，市场呈现这种走势的主要原因是什么？　　卢纪平：我觉得5月份走势不好的主要原因是4月份经济数据不佳，这是最根本的原因。政策虽然暖风频吹，但是到目前为止，政策落地并没有多少，可以说是“只闻楼梯响，不见人下来”，这是一方面原因。另外一方面，从技术上看，经过4月份的连续上涨，大盘有回调的压力。从外因来看，国外的经济形势很不理想，首先是欧洲债务危机愈演愈烈，暂时没有看到停歇的迹象，而美国的QE3虽然不断有传闻，但一直没有结果。　　沈彤：我觉得这种股票市场比较纠结的状态，实际上也反映了目前中国经济所面临的情况。因为进入到宏观调控以后，在去年非常紧的调控前提下，今年是“稳中求进”，可见“稳”仍然是一个大方向，在稳的过程中可能会做预调和微调。尽管经济不佳，但宏观调控收紧的基调目前还没有改变；虽然有很多人预计经济很快会见底，但实际上目前也还没有看到，正是因为没有看到，所以市场对于政策的预期就更加强烈，认为一定会有刺激政策，只是大家对于政策刺激程度有不同的判断和预期，所以行情也一直处于震荡中。　　主持人：近期“把稳增长放在更加重要位置”的表态以及发改委加速审批项目进度的消息，引发了市场对于新一轮刺激政策的遐想，你们怎么看新一轮刺激政策，随着经济继续下滑，未来还有可能出台哪些政策来稳增长？　　卢纪平：我认为刺激政策一定会有，但是这个政策一定是跟过去不一样的。首先是两个“绝对不可能”，一个是像2008年那样的四万亿是绝对不可能的，另外一个是楼市调控的放松是绝对不可能的，各个管理层次的官员都出来反复强调了，政府的信号非常明确。此外，2008年四万亿的投入，一方面是政府财政投入，另一方面还有十万亿银行信贷的放松。而且，除了中央政府的四万亿以外，地方政府还有更多个四万亿，这是2008年的特点。这一次可能中央政府和地方政府，一方面财力不够，再想拿出四万亿财力也不允许，另一方面过去的四万亿刺激政策带来的后遗症比较大，所以这一次不可能大张旗鼓地作了。但是还会做，可能会通过变通的方式，我觉得行业政策、产业政策可能是比较好的变通方式。　　沈彤：经过前期的紧缩，目前无论在财政政策还是货币政策上，都拥有很大的刺激空间。虽然前期干预经济存在效率不高的问题，但整体来说空间还是有的，能力也是有的，主要是要看能容忍经济下降到什么程度。　　投资仍将是主力　　主持人：在2008年的刺激政策中，投资担当了主力 ，在这一轮刺激政策中，投资会不会再次担当主力？　　卢纪平：应该说这一招屡试不爽，每次都是投资打前站，我觉得这一次也不会例外，但可能不一定是由中央财政和地方财政直接投入，而是鼓励民间资本投入、民间金融投入，这些措施可能会起到更大的作用。　　沈彤：我想这一轮首先启动的还是投资。现在还有很多地方政府也纷纷开始出台一些刺激的政策，把以前搁置的、暂缓的、暂停的项目继续上马，这一段时间有的项目已经开工了。此外，地方政府投资的冲动、借贷的冲动远远大于企业，目前地方政府投资的冲动仍然是很强大的，它愿意向银行借贷投资。实际上目前企业找银行的借贷行为已经变得非常谨慎，但地方政府普遍还存在巨大的需求。　　主持人：对于下半年的市场走势而言，是政策影响重要还是基本面更重要？　　卢纪平：坦率来讲，我个人一直认为证券市场的表现其实跟实体经济之间的表现没有直接关系，更多的是看预期，证券市场更重要反映的是对未来经济增长和未来经济政策的预期，就目前的经济增长数据来看，应该说是非常糟糕的，经济见底可能还需要时间。判断下半年行情更多需要看政策预期以及政策是否能够及时兑现，或者说，政策能否符合预期甚至是超预期，这是最重要的。目前宏观经济数据已经很糟糕了，而且地方政府对于经济下滑的容忍度可能已经快接近极限了，所以刺激政策应该说已经到了箭在弦上的时候了。从这个角度来看，我认为下半年的行情是非常乐观和值得期待的。　　沈彤：我觉得目前的投资者对这两个看得都是非常重，因为两者之间本身有着密切的关系，正是经济不好，大家对政策的预期才很强烈，这两者之间常常是跷跷板，甚至处于胶着状态。如果说经济真的在6月份或者什么时间见底，未来可能没有什么刺激政策，大家就没有什么预期；正是因为现在看不到底，它会坏到什么地方还不清楚，如果经济出现了比较糟糕的情况，可能还会有比较强的刺激。市场可能长时间会处于两者的博弈之中。　　结构性行情值得期待　　主持人：如何看下半年A股的走势？系统性机会出现的概率有多大？　　沈彤：目前判断下半年有没有系统性机会为时过早，因为现在还不能做出明确的判断说整个经济已经差到不行了，马上得进行强烈的刺激。所以我判断下半年市场很可能还是会维持之前上下震荡的状态。　　卢纪平：我对下半年的行情整体而言持非常乐观的态度，1月6日的2132点就是今年的底部，这是非常明确的。接下来的走势会怎么样呢？如果说系统性机会，我觉得方向是比较明确的，有一个向上的机会，但过程会比较曲折。　　主持人：是什么样的行情？普涨行情还是个结构性行情？　　卢纪平：我认为首先是结构性行情，然后有可能演变成为普涨行情，为什么说先是结构性行情呢？因为从政策刺激的角度来看，今年的政策可能不像四万亿那样，而是就一些行业、就一些区域或者就一些具体的政策逐步放松，比如说汽车下乡、家电下乡等类似的政策，包括LED、光伏、清洁能源以及水污染治理等概念，这些行业会逐步放松。我觉得未来市场的行情走势主要看政策的落脚点在什么地方，相应的行业可能就会出现机会。　　沈彤：我觉得结构性行情是今年的主题，今年无论指数怎么走，但上半年也好，下半年也好，实际上都是结构性行情。因为即使中国经济增速回到7%甚至5%，也有很多行业、很多企业仍然有很好的盈利，有这样的企业就会有机会。即使是在非常严厉的宏观调控下面，仍然会有一些企业盈利上涨，很多行业会带来超预期的收益，相信下半年结构性行情仍会存在。

ap课程辅导

补习ib

ib一对一辅导