冀东水泥12年区域景气度有望爆发_[新闻new]

冀东水泥：12年区域景气度有望爆发

2011年上半年，冀东水泥公司共实现主营收入71.42 亿元，同比增长55.95%；实现利润总额10.83 亿元，同比增长 45.78%；归属母公司净利润7.48 亿元，同比增长38.02%；基本每股收益为0.62 元，同比增长38.03%。

冀东水泥于2011 年8月12日对外发布了半年度报告，上半年公司共实现主营收入71.42 亿元，同比增长55.95%；实现利润总额10.83 亿元，同比增长 45.78%；归属母公司净利润7.48 亿元，同比增长38.02%；基本每股收益为0.62 元，同比增长38.03%。

受益产量增长，销售收入同比大幅增加

公司近年水泥产能处于快速扩张期，产能与产量都保持着较高的增度，全部水泥产能在12年释放后将超1亿吨。2011年上半年，公司共生产熟料2500万吨，同比增长44%；生产水泥2578万吨，同比增长48%；销售水泥及水泥熟料3281万吨，同比增长47%。受益产量增长，销售收入同比大幅增加。公司上半年共实现营业收入71.43亿元，同比增长56%；实现归属母公司净利润7.48亿元，同比增长38%。

毛利率略有上升

报告期内，华北地区P.O42.5水泥的平均价格为410元/吨，同比上涨10.75%。而东北地区的平均价，格为363元/吨，同比上涨4.41%。受水泥价格同比上涨的带动，公司10年销售毛利率同比上升1.76个百分点，达32.22%。

三项费用率略有下降

报告期内，公司三项费用支出共12.5亿元，同比去年增长53.94%。三项费用率为17.50%，同比去年略有降低。其中，管理费用率为9.12%，同比去年略有提高，主要是因为公司规模扩大，新建生产线陆续投产，维修范围扩大。

12年三北水泥市场将有大机会

上半年华北地区的固定资产投资同比增长25.07%，东北地区固定资产投资同比增长30.54%，西北地区固定资产投资同比增长33.31%。目前，三北地区与东南沿海地区相比，基础设施建设仍相对落后。进入十二五，我们预计三北地区的固定资产投资仍可以保持20%以上的年均增速。11年，华北地区的水价价格相对于华东、新疆地区涨幅不是很明显，其中河北、山西等地的水泥价格同比几乎没有增长。

主要原因是前几年华北地区的水泥景气度高涨，导致新增固定资产投资过多，而大部分水泥产能在今年投放所致。随着新增水泥产能今年投放完毕，明年华北地区的新增水泥产能很少。

同时，华北地区的河北、山西是今年国家水泥落后产能淘汰的重点区域，河北有2697万吨、山西有1281万吨水泥落后产能需要淘汰。目前，华北地区水泥价格相对于华东、新疆等地，价格还比较低，因此未来价格弹性很大。随着落后产能的淘汰，新增产能得以消化，我们认为明年华北地区水泥在固定投资高速增长的带动下，价格存在着大幅上涨预期，我们认为明年华北地区的水泥市场将会有大机会。而东北地区，今年价格自年初开始已出现同比大幅上涨。12年，东北地区几乎将不会有新增产能，为此，在固定资产投资的带动下，预计水泥价格仍将大幅度上涨。

盈利预测与评级

目前，公司仍处于高速成长阶段。按照公司目前在建与拟建产能规划，我们预计公司11、12、13年的水泥与熟料销量可以分别达到7600万吨、9000万吨、9600万吨，可实现销售收入分别达176、246、285亿元。我们预计公司11、12年、13年的每股收益（未考虑定向增发的影响）分别为1.54、2.92、3.56元，对应目前股价的市盈率分别为13.98、7.37、6.05倍。鉴于公司未来的高成长性，我们维持公司“强烈推荐”评级，特别推荐长期投资者可以关注。 （中国水泥网 转载请注明出处）

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